湘财证券九月策略：市场将迎来反弹契机

“我们唯一不得不害怕的就是害怕本身一种莫名其妙、丧失理智的、毫无根据的恐惧，它把人转退为进所需的种种努力化为泡影”（“Only Thing We Have to Fear Is FearItself”），富兰克林·D·罗斯福在1933年3月4日总统就职演说时，说出这句至理名言。当时的美国，爆发了历史上最著名的股灾和经济危机，道琼斯工业指数从1929年9月的381.17点跌至1932年6月的41.22点，跌幅89.19%，1932年国内生产总值仅为1929年的一半，近万家银行倒闭，失业率超过25%。

如果说从6000点到3000点是市场的价值回归，以消化估值泡沫，3000点之后的下跌则主要是投资者恐惧所致。恐惧之一来自大小非减持，恐惧之二来自对中国经济的悲观预期。我们认为，对大小非的恐惧有其合理之处，对中国经济的悲观预期则有过度之嫌。q估值方面，A股市场已具有吸引力。横向比较，沪深300指数2007年市盈率16.31倍，低于纳斯达克、标准普尔500指数和日经225指数，与其它市场1115倍差距不大；市净率2.67倍，低于道琼斯工业指数、纳斯达克指数及印度Sensex30指数，与其它市场1.62.5倍也较为接近。纵向比较，A股市场市盈率已回落至20倍以下的绝对低位区，市净率也回落到历史均值之下。

多重迹象显示本轮调整接近尾声。其一，破发、破净及AH股价倒挂的现象自2005年之后再次大面积出现；其二，上证综指12月乖离率为73.16，仅次于1994年7月325点的水平；其三，自6124点以来，已出现5波下跌，61244778、55224195、46952990、37862566、29242284（？），跌幅分别为22%、24%、36%、32%、22%，2284点附近完成第一轮主跌浪的可能性较大。

技术面，上证综指自3786点以来的终结三角形行至末端，同时上证综指22502300点区域有多重支撑，60月均线2272点、9986124的75%回调带2280点、6124点的0.3750.382回调带22962339点、上一轮牛市高点2245点等重要支撑汇聚，如无重大利空，一蹴而就有效跌穿的概率不大。

综合判断，上证综指2284点附近构筑短期底部的可能性较大。9月限售流通股解禁数量、市值为全年最低，市场将迎来反弹契机。预计9月股市将震荡反弹，反弹高度取决于成交量的变化。如果两市成交量不能放大到900亿以上，前期低点2566附近将形成较大阻力，反之，则有望进入26502950点的前期箱体。

投资策略：资产配置方面，建议维持当前略高于50%的股票投资比例，如果9月再度出现大阴线创出新低或连续两天两市成交量合计超过900亿元或指数有效突破2580附近的下降压力线（3日有效），提升股票仓位至65%，2800点以上再考虑是否减仓。投资品种方面，建议借大盘反弹之机进行持仓结构调整，降低高估值品种的持仓，增加低估值品种的持仓。可重点关注中期业绩大幅增长、估值较低的金融服务和白色家电行业。




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