东北证券九月策略:关注两类机会

在外部环境恶化和国内政策调整的双重压力下，2008年的中国经济增长将出现明显回落，宏观经济开始进入本轮经济周期的下行区间。进入8月，国务院正式确立“一保一控”政策，保增长和控通胀一样重要。8月出台的信贷政策的调整既是一个明显的信号。未来出台紧缩性政策的可能性很低。

CPI短期回落，未来CPI有粮食丰收、翘尾因素消除等多种因素综合作用下仍可能出现回落。而不断创出新高的PPI，将会通过成本传导效应，成为后期CPI回落的制约因素。PPI的上涨，将通过成本传导路径传导至CPI，4季度CPI反弹压力有望重新抬头。国内通胀的长期压力依然存在。

信贷放松改变紧缩预期，宏观调控重点从压通胀转向保增长。价格改革启动，未来油电价格仍有微调可能。我们认为只要通胀压力稍有缓解，政府通过要素价格改革推动经济增长方式转型的决心越来越大。

中国证监会发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》征求意见稿和《关于修改〈上市公司收购管理办法〉第六十三条的决定》。我们认为这两条政策有助于资本市场长期稳定发展。在奥运其间证监会关于7个市场热点问题的表态后，证监会出台这两项政策，可见管理层对于股市的下跌表现为高度的关注，近期一系列政策的出台对于稳定市场短期预期将产生一定的效果。

08年中期业绩增速下降：1564家上市公司2008年中报净利润为5845亿，同比增长率18.57%。其中归属母公司的净利润为5513亿，同比增长了19.21%。沪深300成份股2008年中期归属母公司的净利润为4964亿，占全部Ａ股公司净利润的90%，同比增长了17.5%。

A股市场估值已经进入低估阶段。无论从绝对估值还是相对估值、纵向比较与国际比较都显示目前A股市场具有一定的投资价值。上证50和沪深300指数成份股静态PE分别为17.16倍和17.18倍，中小企业板为24.3，而B股达到了较低的12倍。

9月A股估值水平有望维持在1620倍市盈率，对应的上证指数波动范围在2200点—2800点。进入9月，我们建议投资者可以从悲观转向谨慎乐观，关注两类机会：一是中小盘成长股的投资机会，二是超跌蓝筹股的投资机会。

根据行业轮动规律以及改革预期，投资者对于业绩处于顶部区域的行业和个股需要保持警惕，对于业绩由于内生增长原因出现扭亏或者缩小亏损的行业和个股可以重点关注，对于业绩持续下行、续亏的个股需要把握其业绩拐点的时机进行择时操作。

9月继续关注低估值行业中的银行、机械、交通运输、钢铁、家电等行业和成长性行业中的信息技术、电气设备、医药等行业。




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