从天价收购汇源看A股估值

陈慧

　　专家认为，A股低迷正是并购的好时机

　　9月3日可口可乐以12.20港币/股的报价收购汇源果汁，而汇源果汁8月29日的收盘价格仅为4.14港币，溢价高达192％。可口可乐收购建议应付代价为196亿港元，汇源果汁2007年股东应占溢利6.4亿万港元，扣除首次公开发售股份认购款项的利息收入和可换股债券换股权的公平值变动后股东应占溢利2.97亿港元。

　　银河证券分析师董俊峰认为，认购PE和调整后认购PE分别为31倍和66倍。而A股食品饮料六大龙头股的静态和动态PE范围分别为（33，47）和（21，26），即便按最高水平计算，也分别与此次收购估值水平存在39％和133％的溢价。此PE与A股近期恐慌性下跌后的PE形成鲜明对比。

　　资深经济学家李振宁表示，可口可乐高溢价收购汇源果汁反映了国内消费品市场龙头公司的巨大投资价值。目前中国有很多上市公司跌破净资产，这些公司都是值得收购的。按市价买或者市价溢价50％都是合算的。李振宁认为，大小非的流通标志着兼并收购的时代开始。一旦兼并收购的时候，股价的上升阶段即将开启。目前A股如此低迷，正是外资并购的好时机，这对提振股市也起这一定的正面作用。

　　在不能以此次收购报价估值水平判断A股食品饮料龙头上市公司估值水平是否合理的前提下，中国银河证券分析师董俊峰认为，A股的持续低迷仍然反映了市场过度悲观的预期。同时,实业界对公司的估值方法和分析角度值得学习。




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