西南证券：年末存款准备金率或下调

　年末存款准备金率或下调

　　8月份CPI预计同比大幅下降至5.4%，之后降幅趋缓，预计全年平均为6.6%；PPI到第4季度也会出现较快下降；全年GDP增率预计为10.1%。

　　工业增加值的时间序列分析表明在2007年5月达到高点后即开始快速回落，08年保持中等偏低的水平。



生产与价格走势大幅下降可能预示经济正在趋向偏冷，故需要密切关注8月和9月CPI值。短期可能会看到各种方式减税政策出台，但新一波由政府主导的投资热难以再现，企业投资增速将趋稳。财税改革将加快，其核心将是创造利于消费稳增的制度环境，这将显著改善宏观预期。

　　中国已经扩张成为一个开放度很高的巨型经济体，透过大宗商品进口价量共振的机制，净出口增长与投资增长之间产生了一个明显的对冲关系，此消彼长，总体经济增率越来越决定于消费增长的情形。据此中期看淡投资与出口板块，看多内需相关板块如公用事业与消费类。

　　若CPI短期超预期下降，年末可能下调存款准备金率。直接效果是使银行将资金配置在债券市场。增长的资金与急剧下降的CPI将可能引起市场利率水平的快速降低。这对固定收益产品，以及受宏观周期性影响小的股票品种产生利好。依次为：无风险债（国债央票、金融债）、信用债券（公司债、企业债）、无周期或逆周期股票（消费、公用事业）等。




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