恒指破2万 基金赎回冲击降临

于晓娜 香港报道

　　“这是个让人不爽的熊市，这种情况下，投资策略很少能奏效。”美林在其9月5日的一份策略报告中这样说。

　　“对很多投资者来说，‘我应该怎么赚钱’的问题，已经应该变成‘我该怎么生存’了。”

　　毫无疑问，市场是严酷的。自去年8月17日至今年9月5日，香港恒生指数一年多来首次跌破2万点。

　　当日，恒生指数以555.6点的超大跌幅低开，开盘即报19833.87点，一开盘就跌破2万点，哀鸿一片。br>随后，大盘继续插水，最低跌至19708.39点，跌幅最高超过681点，跌3.34％，全日收报19933.28点，跌456.2点，2.24％。

　　几乎所有蓝筹股都陷入溃败。以恒指成分股看，当日上涨的成分股仅有7只，而下跌的股票多达36只。

　　一时间，对于1997金融风暴会否重袭的疑虑笼罩在港股上空。

　　“今年已经过了三分之二，到目前为止，对投资者来说今年是痛苦的一年。” 贝莱德香港5日表示，“我们相信股市正处于触底过程。”

　　“本?格雷厄姆会买什么”

　　“在此时此刻的亚洲股市中，本?格雷厄姆会买什么？”这是一个有趣的问题。

　　格雷厄姆被认为是价值投资之父，也是巴菲特在哥伦比亚商学院的老师和偶像，其经典著作是《证券分析》。

　　在本?格雷厄姆看来，最好的股票要符合几大要素，比如有强劲的资产负债表、历史增长优异、有吸引力的估值等等。

　　有趣的是，当股市不断下跌，美林开始按照格雷厄姆的方式，帮助投资者挑选股票。美林的方法是，将格雷厄姆的标准分为10个，然后用这10个标准去考量被该行评为“买入”级别的亚太区(日本除外)市值在10亿美元以上的股票，每符合一个标准，得1分。

　　在美林研究范围内946只股票中，没有一只股票得分超过8分，得分超过6分的也仅有15只。

　　“在市值超过10亿美元的股票中，我们发现合生创展(00754.HK)和台湾的矽品精密(2325.TT)表现最好，另外还有15只左右的股票也属于此列。”美林表示。

　　合生创展是美林这一评价体系中唯一一只得分为8的股票。从去年11月7日，合生创展股价创出32港元的历史最高点之后，到目前已经大跌到6.39港元，不久前更是跌到了6.22港元，跌幅已经超过80％。

　　美林指出，目前，合生创展市销率(price－to－sales)只有1倍，而香港股市平均则为2.6倍，国内股市平均为2.2倍。

　　“在过去的12个月中，合生创展的股价表现逊于MSCI亚太区(日本除外)指数约53％。”美林分析师在此前报告中指出。

　　此外，在15只得分超过6分的股票中，其中有9只在台湾上市，3只在香港上市，除合生创展之外，还有长江实业和太平洋航运(02343.HK)。

　　然而，从行业的角度，美林认为，银行股是当前市况下的首选“避风港”，换言之，下跌的可能性最小。

　　“我们认为无论是在目前不确定性很高的环境下，还是在一般的反弹市况下，银行股的表现都会好过大市。”美林称。

　　偏爱银行股，美林有7大理由。

　　银行板块的股息收益率为4.9％，高于该地区3.8％的平均股息汇报率；银行股的贝塔(BETA)值为0.9，而研究发现，低贝塔值的股票在动荡市中表现较好；亚太区银行的CDO问题远比美国银行要好，可今年来美国金融机构股价跌了23％而亚太区的却跌了30％。

　　“从技术上来看，亚洲股市已经陷入“超卖”。而从历史经验来看，自1994年以来，一旦股市出现这种超卖局面，就意味着在未来12个月内市场将会平均上涨22％。”美林指出。

　　对冲基金的赎回压力

　　市场情绪化下跌的推手究竟在哪里，市场意见也不甚统一。

　　5日，香港财经事务及库务局局长陈家强认为,港股跌破2万点，主要是受4日晚美股公布的经济数据不佳而引发股市大跌所影响。

　　美国市场数据显示，4日道琼斯指数暴跌344.65点，跌幅达2.99％，纳斯达克指数跌74.69点，跌幅更是高达3.2％，多数股票均遭遇重挫，其中，戴尔下跌0.26％，思科挫4.68％，星巴克跌5.34％。

　　“美国楼市需要时间调整，由于楼市下跌,消费意欲下降，失业率上升,因此,将来经济数据可能进一步恶化，不明朗因素需要一段时间才会消除。”陈家强指。

　　但他认为，亚洲区各国的外汇储备比1997年的时候都多，因此出现类似1997年金融风暴的可能性不大,但不排除亚洲区的股市、汇市及商品市场会波动。

　　除了受美国股市下挫影响之外，市场人士也指出，最近港股有资金流出迹象。

　　对此，陈加强认为，很难说目前香港资金是否流出，如果资金流走，会对银行拆息带来一定压力。

　　证监会主席方正也在同日表示，投资者要量力而为。

　　大福研究执行董事及主管麦德光5日则对媒体表示，港股这次急跌主要与环球基金大举抛售股份有关，而并非市场对经济前景忧虑加剧所致。

　　麦德光指出，在目前市况下，不少基金特别是对冲基金，都面对着庞大的赎回压力，迫使它们要大举抛售股份，以套现资金应付投资者赎回。




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