最牛基金变最熊垫底凸现机构风险

肖玉航

　　A股市场连续调整，也使得机构亏损加重。作为A股市场最重要主力机构之一的基金，其净值大面积下跌，使得上半年基民亏损达1.08万亿元，而透过基金研究发现，今年二季度最牛的基金之一摩根士丹利华鑫基础行业基金的半年运作来看，其业绩从二季度股票型基金业绩排行榜的榜首，跌落到目前的最后一名，也充分显示A股市场机构风险正在加大。

　　从基金相关数据研究发现，二季度，摩根士丹利华鑫基础行业基金净值增长率为8.32％，跑赢业绩比较基准9.14％，同期沪指下跌了21.21％，沪深300指数下跌了26.35％。而在此季度内该基金重仓持有的是煤炭类股票，表现出了较好的抗跌性，该基金的二季度十大重仓股中，煤炭、焦炭及相关产业的股票便有六只，分别是云维股份（600725）(600725)、潞安环能（601699）(601699)、煤气化（000968）(000968)、国阳新能（600348）(600348)、西山煤电（000983）(000983)和金牛能源（000937）(000937)。这六只股票二季度末的总市值占到该基金资产净值的43.73％。但跟踪研究发现，8月至9月4日的一个多月时间内，摩根士丹利华鑫基础行业基金的净值缩水三成以上，达到－31.30％。而8月1日至9月4日，上证综指的跌幅为17.94％。远远跑输大盘。从2008年9月4日中国股票基金——股票型所有基金净值来看，摩根士丹利华鑫基础行业基金净值增长率排名最后，每股净值仅为0.5294元，今年以来净值增长率为57。65％，可以说该基金经历了上天入地的感觉，而这种偏持性的重仓持有某一行业投资的风险使得机构风险大大增加。类似此基金情况今年以来出现50％以上净值增长率的公司还有中邮核心优选、中邮核心成长、广发小盘成长、光大保德信量化核心、南方高增长（LOF）等，这些基金巨大的净值下跌，说明市场操作理念及规避风险意义较差，使得机构风险巨增，而作为基金持有人的基民其也同样难以回避这样的巨额亏损。

　　研究摩根士丹利华鑫基础行业基金从头名到目前排名垫底来看，其对中国A股市场大小非及煤炭行业政策及国际市场变化研究不足是其导致亏损的关键。进入今年7月份后，随着国际油价的急跌，煤炭板块业绩下滑也成为众多机构的共识，西山煤电、潞安环能等多只煤炭股的股价在两个月内完成腰斩。然而，当其它机构纷纷减持煤炭股之时，摩根士丹利华鑫基础仍在坚守不减仓，导致其之后净值的急转直下。作为持有人重托的基金公司，其投资行为及判断直接影响着持有人的利益，基金由于其掌握巨大的资金和研发优势，其投资本应以回避风险为主，而当市场形成下降趋势时，仍然过重仓位偏持某一发生重大变化的品种，加上对中国A特有的极低大小非持股成本冲击认识不足，这样的亏损是其投资决策及风险管理不当所至。因此当市场量能大幅度减少，国际估值出现回归的情况下，这样的错误也许是致命的，研究日本股市发现，当泡沫破裂后，日经从39000多点跌下，破位20000点、10000点、8000点形成估值回落，目前维持在13000点左右，市盈率也回到目前的15倍左右，而这15年内，日经股指再也没有回到20000点以上水平，中国A股目前经过调整，动态PE在18倍左右，可以说向国际资本市场估值回落明显，但目前来看，仍然是全球主要资本市场中PE最高的，在这样估值对比的情况下，前期估值仍高的情况下，偏面的重仓持有某一板块，其补跌后就形成了机构投资风险。

　　市场永远是对的，这说明在市场面前如果偏面的进行风险投资而没有较好的投资策略或风险控制，那么这种亏损绝非是摩根士丹利华鑫基础行业基金的专利，市场说明一切，从最牛基金变最熊垫底至少说明A股市场主力机构同样面临较大的风险，因此这种轮回效应说明目前的机构投资风险已经出现，半年就出现180度的转向说明中国基金经理仍然没有成熟，而付出代价的后面是持有人的真金白银，也同样预示着机构风险的加大，笔者研究发现去年美国部分基金亏损清盘的基金正是过份投资地产股票及次按债券所致，虽然中国基金在体制上仍难清，但偏执及风险控制差的公司可能将导致相关机构出现重大危机。




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