保险股：投资环境恶化 盈利增速堪忧

　陈天翔

　　三大保险股已相继公布了各自上半年业绩，从总体表现来看，用“不尽如人意”来形容并不过分。

　　在投资方面，三家保险公司的固定收益类资产的占比均有大比例提高，整个保险行业股权类投资占比下降到18％，三家上市保险公司股权类投资低于行业平均水平。不过不少市场人士认为，目前固定收益类资产占比的大幅增加也预示今后投资收益率变化主要受利率变动的影响，而将权益类资产大部分划分为可供出售金融资产将平滑其对投资收益率的影响。

　　广发证券行业分析师曹恒乾认为，在对保险公司的估值中，对投资收益率的假设定为长期投资收益率为5.5％是合理的，理由是从保险公司的资产配置来看，约82％的资产配置在固定收益资产，因此保险公司的长期投资收益率与利率水平最为相关，参照目前三年定期存款利率为5.4％,十年期企业债收益率为5.72％，因此对投资收益率的假设是合理的。但是从另外一个角度来看，未来可能发生的降息对保险公司估值有重大负面影响。比较三家保险公司评估价格与现价，中国平安（601318）和中国太保（601601）相对更有估值优势，但平安解禁后小非的低成本依然使人忧虑。

　　中金在其下半年保险业投资策略报告中认为，今年以来，保险公司面临的投资环境急剧恶化。股市暴跌不仅显著打压了保险公司2008年的盈利，还会造成保险公司净资产的萎缩。该机构还认为，寿险公司的新业务价值也被高估。“需要特别注意的是，新业务价值是一个预期值，并不代表寿险公司一定能够实现这个预期。只关注寿险公司的投资收益率而忽视寿险保单的资金成本，其逻辑错误是显而易见的。”




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